본 연구에서는 2009년에 우회상장을 통하여 코스닥시장에 진입하였으나 2010년 3월에 발표된 외부감사 보고서를 통하여 분식사실이 드러나면서 상장이 폐지된 네오세미테크(주)의 분식사례를 검토하였다. 네오세미테크의 창업주는 갈륨비소 화합물 반도체 소재분야에서 국내 최고의 전문가의 한 사람으로 정평이 나 있었고 자체개발한 신기술을 바탕으로 회사가 고속 성장하는데 핵심적 역할을 하였다. 그러나 자신의 명성과 단기적 이익의 추구에 경도된 나머지 분식회계와 편법에 의한 자금조달을 추구하다가 기업의 존속과 수많은 투자자들에게 막대한 위해를 끼쳤을 뿐만 아니라 기술엘리트로서의 자신의 평판에도 씻을 수 없는 오점을 남겼다. 이는 기술력에 의존하는 중소벤처기업의 최고경영자가 사회를 위한 가치의 창출에 기업의 장기적 존망이 좌우된다는 원칙을 무시할 경우 아무리 뛰어난 잠재적 기술을 구비하고 있더라도 무용지물이 되고 만다는 사실을 단적으로 보여주는 사례라 할 수 있다. 본 연구에서는 동사의 상장 전 수개 년간의 재무제표 분석을 통하여 상장폐지 및 기업부실화의 전조로서의 이익조작의 징후를 사전에 탐지할 수 있음도 제시하였다.This study investigates the case of the Neosemitech Corp., which was listed in KOSDAQ in 2009 through backdoor listing, and was subsequently delisted after the revelation of window dressing evidenced by audit opinion disclaimer issued by external auditor in the following year. The founder of the company was noted as one of the leading engineers in the Gallium-Arsenic chemical semiconductor manufacturing business and was successful in developing own production technologies which played pivotal roles in establishing and nurturing the company in a relatively short period of time. He was preoccupied with short-sighted fame and self-interests, however, to pursue fund raising through accounting shenanigans and unjustifiable circumventions, which eventually resulted in massive damages to the company and numerous investors as well as unshakable dishonor to his own personal reputation as an elite engineer. This case vividly demonstrates that the CEO of a technology-oriented venture company could nullify whatever potential the company may possess provided that he or she ignores the simple fact that a company cannot survive without generating good values to society on a long-term basis. This paper also suggests that a careful analysis of prior financial statements could help to enable the readers to detect the symptoms of earnings manipulation as an early warning signal of imminent delisting and business distress.