표제지
목차
논문개요 12
제1장 서론 15
제1절 연구배경 및 목적 15
1. 연구의 배경 15
2. 연구의 목적 16
제2절 연구의 범위 및 방법 17
1. 연구의 범위 17
2. 연구의 방법 18
3. 연구 흐름도 18
제2장 이론적 고찰 19
제1절 국내와 해외 자산시장 19
1. 주식시장 19
2. 채권시장 20
3. 부동산시장 21
4. 대체투자시장 22
제2절 대체투자의 정의와 특성 24
1. 대체투자의 정의 24
2. 대체투자의 필요성 25
3. 대체투자의 특성 28
4. 국내 대체투자의 현황 31
5. 주요 연기금의 대체투자 현황 34
6. 해외 연기금 38
제3절 한국 잠재성장률 하락 40
1. 인구 감소 40
2. 가계부채 42
3. 한국의 과거 경제위기 이후 경기침체 현황 46
4. 잠재성장율 하락 49
제4절 선행연구 고찰 50
제3장 연구 방법 및 연구모형 54
제1절 연구의 개념 54
1. 연구의 개념 54
제2절 연구모형 55
1. 연구모형 55
2. 분석 방법 57
3. 분석변수의 설정 66
제4장 상관관계 분석 68
제1절 상관관계 68
1. 영국 상업용 부동산 지수 68
2. 미국 주택가격 지수 71
3. 해외 부동산 지수와 주가지수 간 상관관계 72
제2절 금리와 주가지수 간 상관관계 77
1. 주가수익율(배당수익율)과 장기금리 관계 77
2. 주식시장과 장기금리 단순 비교 78
3. 잠재성장율과 장기금리 간 상관관계 81
4. 금리(미국 국채 10년)와 주가지수 간 상관관계 84
제3절 해외대체투자 부동산, 주식, 채권시장 간 상관관계 87
1. 대체투자 수익률 87
2. 해외대체투자 부동산, 주식, 채권시장 간 상관관계 89
제4절 실증분석 91
1. 변수 선정 91
2. 단위근 검정 91
3. Granger 인과관계 검정결과 95
4. 공적분 검정결과 105
5. VAR 및 VECM 모형 재검정 결과 108
제5장 결론 124
제1절 연구의 요약 및 결론 124
제2절 이론적 시사점 126
제3절 연구의 한계 및 향후 과제 127
참고문헌 128
부록 132
Abstract 134
〈표 2-1〉 연도별 대체투자펀드 설정액 추이 33
〈표 2-2〉 국내 투자자의 해외 대체투자 추이 34
〈표 2-3〉 국민연금 기금 포트폴리오 추이 35
〈표 2-4〉 한국 교직원공제회 포트폴리오 추이 37
〈표 2-5〉 행정공제회 포트폴리오 추이 38
〈표 2-6〉 calPERS Portfolio 현황 39
〈표 2-7〉 업권별 가계부채 잔액(2019년말) 43
〈표 2-8〉 선행연구 고찰 53
〈표 4-1〉 영국 상업용 부동산 지수 70
〈표 4-2〉 미국 주택가격 지수 71
〈표 4-3〉 해외 부동산 지수와 주가지수 73
〈표 4-4〉 해외 부동산 지수와 주가지수 간 상관관계 76
〈표 4-5〉 한국 경제의 잠재성장율 추이와 전망 84
〈표 4-6〉 미국 10년물 금리와 주가지수 간 상관관계 85
〈표 4-7〉 대체투자 수익율 88
〈표 4-8〉 미국 10년물 금리와 대체투자수익률 및 부동산지수 상관계수 90
〈표 4-9〉 단위근 검정결과 93
〈표 4-10〉 Granger 인과성 검정 결과(미국 10년물) 97
〈표 4-11〉 Granger 인과성 검정 결과(미국 10년물) (계속) 98
〈표 4-12〉 Granger 인과성 검정 결과(미국주택가격) 100
〈표 4-13〉 Granger 인과성 검정 결과(미국주택가격) (계속) 101
〈표 4-14〉 Granger 인과성 검정 결과(영국부동산) 103
〈표 4-15〉 Granger 인과성 검정 결과(영국부동산) (계속) 104
〈표 4-16〉 공적분 검정결과 106
〈표 4-17〉 공적분 영향도 결과 107
〈표 4-18〉 다우지수-미국10년물 VAR분석 결과 108
〈표 4-19〉 다우지수에 대한 미국국채 10년물 분산분해 110
〈표 4-20〉 미국 10년물에 대한 다우지수 분산분해 110
〈표 4-21〉 다우지수-미국부동산 VAR분석 결과 112
〈표 4-22〉 코스피지수에 대한 미국 부동산 지수의 분산분해 114
〈표 4-23〉 코스피지수에 대한 미국 부동산 지수의 분산분해 114
〈표 4-24〉 코스피지수-미국 부동산 VAR분석 결과 116
〈표 4-25〉 코스피지수에 대한 미국 부동산 지수의 분산분해 118
〈표 4-26〉 미국 부동산 지수에 대한 코스피 지수의 분산분해 118
〈표 4-27〉 코스피지수-영국부동산 VAR분석 결과 120
〈표 4-28〉 코스피 지수에 대한 영국 부동산지수 분산분해 122
〈표 4-29〉 영국 부동산 지수에 대한 코스피 지수의 분산분해 122
〈그림 1-1〉 연구 흐름도 18
〈그림 2-1〉 국민연금 투자현황 35
〈그림 2-2〉 국민연금 예상 포트폴리오(2025년) 36
〈그림 2-3〉 인구 감소추이 40
〈그림 2-4〉 한국의 총 인구 및 생산가능 인구추계 41
〈그림 2-5〉 주요국의 생산가능 인구 추계 41
〈그림 2-6〉 가구 순자산분위별 대출보유 규모 44
〈그림 2-7〉 가구 소득구간별 대출보유 규모 46
〈그림 2-8〉 주택매매가격지수 장기 추이 47
〈그림 2-9〉 IMF 외환위기 전·후 주택매매가격 변동률 및 가격지수 추이 48
〈그림 2-10〉 글로벌 금융위기 전·후 주택매매가격 변동률 및 가격지수 추이 48
〈그림 4-1〉 다우지수와 영국 부동산 지수 74
〈그림 4-2〉 다우지수와 미국주택 가격지수 74
〈그림 4-3〉 코스피지수와 영국 부동산 지수 75
〈그림 4-4〉 코스피지수와 미국주택 가격지수 75
〈그림 4-5〉 주가, 배당수익률, 주가이익률과 장기금리의 관계 78
〈그림 4-6〉 美 S&P500 배당수익률과 국채 10년 금리(좌: 장기, 우: 단기) 79
〈그림 4-7〉 美 S&P500 주가이익률과 국채 10년 금리 79
〈그림 4-8〉 KOSPI 배당수익률과 국채 10년 금리 80
〈그림 4-9〉 KOSPI 주가이익률과 국채 10년 금리 80
〈그림 4-10〉 미국10년물 금리와 다우지수 86
〈그림 4-11〉 미국10년물 금리와 코스피지수 86
〈그림 4-12〉 단위근 검정결과 안정적 시계열 시각화 94
〈그림 4-13〉 단위근 검정결과 안정적 시계열 시각화 (계속) 94
〈그림 4-14〉 다우 지수-미국국채 10년물 충격반응함수 111
〈그림 4-15〉 다우지수와 미국 부동산 충격반응 함수 115
〈그림 4-16〉 코스피 지수와 미국 부동산 충격반응함수 119
〈그림 4-17〉 코스피 지수와 영국 부동산지수 충격반응함수 123