표제지
목차
국문요약 8
1. 서론 9
2. 선행연구 검토 및 연구방향 설정 11
3. 연구방법 및 모형추정 15
3.1. 조기상환율 모형 15
3.2. 이자율모형 20
3.3. 증권의 현금흐름 예측모형 21
3.4. MBS의 이자율위험 분석방법 22
4. 실증분석 결과 24
4.1. Pool정보 및 MBS발행정보 24
4.2. 트랜치별 Effective Duration 및 Convexity 비교 25
4.3. 몬테카를로 시뮬레이션을 이용한 이자율 변동 위험 평가 27
4.4. 실제 발행시장과의 비교 28
5. 결론 30
참고문헌 32
부록 7
부록 1. Hull-White 모수 추정과 이자율 경로 산출 34
부록 2. 발행시점 MBS의 현금흐름 예측결과 37
ABSTRACT 39
표 1. C-MBS 상세발행구조(MBS 2020-21) 10
표 2. P-MBS 발행규모 추이(2016년~2020년 9월까지) 11
표 3. 변수설명 및 자료출처 15
표 4. 기술통계량 17
표 5. 조기상환율 모형의 회귀분석 결과 18
표 6. MBS 2020-23 기초자산의 구성 24
표 7. MBS 2023-23 증권 발행상세 정보 24
표 8. 결정론적 시나리오와 몬테카를로 시뮬레이션 평가결과 비교 27
표 9. 단일 트랜치 발행을 가정했을 때와 비교 28
표 10. MBS2023-23 발행일 국고채 대비 스프레드 및 비교 29
그림 1. 이자율 경로 별 MBS의 가치산출 과정 14
그림 2. Pool의 경과월(AGE)별 조기상환율(SMM) 평균(2006년~2020년) 16
그림 3. Fitness of Prepayment Model from sample data 18
그림 4. 신규취급액기준 월간 가중평균대출금리와 국고채 5Y추이 19
그림 5. 이자율 변동성 '0' 가정의 확정적 조기상환율 경로 예(MBS2020-23) 20
그림 6. 변동성에 따른 이자율 경로와 MBS가격의 분포 비교 23
그림 7. 금리변동에 따른 트랜치별 가격비교 25
그림 8. Effective Duration / Convexity 비교 26
그림 9. MBS의 공사채 대비 스프레드와 이자율위험 스프레드 비교 30