표제지
목차
국문요약 9
제1장 서론 11
제2장 국제유가 결정요인 14
2.1. 국제유가 장기 추세 14
2.2. 기초(fundamental) 요인 16
2.2.1. 수요 16
2.2.2. 공급 17
2.2.3. 재고 18
2.3. 비기초(non-fundamental) 요인 19
2.4. 요인별 비중 분해(decomposition) 21
제3장 선행연구 22
제4장 데이터 선정 28
4.1. 종속변수 28
4.1.1. WTI 선물가격 28
4.2. 독립변수 29
4.2.1. 미국 원유생산 29
4.2.2. non_0ECD 수요 31
4.2.3. OECD 석유재고 32
4.2.4. 달러화 가치 33
4.2.5. 비상업 매수포지션 35
4.2.6. 제조업 구매자관리지수 36
4.2.7. MSCI 선진국 주가지수 38
제5장 실증 분석 40
5.1. 분석 기간 40
5.2. 분석 모형 설정 40
5.3. 단위근 검정 41
5.4. 다중공선성 판단 43
5.5. 교차 상관관계 44
5.6. 구조적 분기점(structural breaks) 46
5.6.1. 구조변화 시점을 아는 경우: Chow 검정 46
5.6.2. 구조변화 시점을 모르는 경우: Bai-Perron 검정 48
5.7. 다중회귀분석 결과 50
5.7.1. 잔차 검정: 자기상관 51
5.7.2. 잔차 검정: 이분산성 52
5.7.3. Bai-Perron 검정 분기점: 2005년 7월 53
5.7.4. Chow 검정 분기점: 2008년 10월 57
5.7.5. 마지막 소 구간: 2014년 11월 이후 59
5.8. 더미변수 추가 62
5.8.1. 9/11 테러 62
5.8.2. 2003년 미국의 이라크 침공 63
5.8.3. 허리케인 카트리나 63
5.8.4. 아랍의 봄 64
5.8.5. 미국의 이란 핵협정 탈퇴 64
제6장 결론 71
6.1. 첫 번째 구간: 유가 상승기 75
6.2. 두 번째 구간: 금융위기 전후 급등락기 76
6.3. 세 번째 구간: 공급과잉 및 저유가기 79
6.4. 시사점 81
(1) 국제유가 결정요인들은 시기별로 다르게 나타난다. 81
(2) 유가는 2005년 7월, 2008년 10월, 2014년 11월 세 차례 구조적인 변화를 경험하였다. 81
(3) 지정학적 이벤트는 상황에 따라 유가의 방향성에 다른 영향력을 미친다. 82
6.5. 한계점 83
6.5.1. 그랜저 인과관계 86
참고문헌 88
부록 99
ABSTRACT 106
[표 4.1] 데이터의 요약 통계량 39
[표 5.1] Augmented Dickey-Fuller 단위근 검정 결과 42
[표 5.2] 로그차분 데이터의 요약 통계량 42
[표 5.3] 각 변수(로그차분 후) 간 상관관계 43
[표 5.4] 독립변수의 분산팽창인자 44
[표 5.5] Δln(WTI) - Δln(독립변수) 간 교차상관 분석 결과 45
[표 5.6] Chow의 구조변화 검정 47
[표 5.7] Bai and Perron의 구조변화 검정 48
[표 5.8] 전체 구간(2000.1월~2020.7월) 분석 결과 50
[표 5.9] 전체 구간 잔차 자기상관 검정 52
[표 5.10] 전체 구간 잔차 이분산성 검정 52
[표 5.11] 첫 번째 소 구간(2000.1월 ~ 2005.6월) 분석 결과 53
[표 5.12] 두 번째 소 구간(2005.7월 ~ 2014.10월) 분석 결과 54
[표 5.13] 첫 번째 소 구간(2000.1월 ~ 2008.9월) 분석 결과 57
[표 5.14] 두 번째 소 구간(2008.10월 ~ 2014.10월) 분석 결과 58
[표 5.15] 세 번째 소 구간(2014.11월 ~ 2020.7월) 분석 결과 59
[표 5.16] 전체 구간 더미변수 추가 분석 결과 66
[표 5.17] 첫 번째 구간 더미변수 추가 분석 결과 67
[표 5.18] 두 번째 구간 더미변수 추가 분석 결과 68
[표 5.19] 세 번째 구간 더미변수 추가 분석 결과 69
[표 6.1] 전체 구간 및 소 구간의 회귀분석 결과 요약 71
[표 6.2] 전체 구간 및 소 구간의 더미변수 추가 결과 요약 74
[표 6.3] 종속변수과 독립변수 간 인과관계 분석 86
[그림 2.1] 실질유가 장기 추이 14
[그림 2.2] 2010년 이후 공급, 수요, 잔차의 유가 기여도(누적) 21
[그림 3.1] 국제유가 변동요인의 상대적 중요도 변화 24
[그림 4.1] 2000년 이후 WTI 선물가격 추이(월평균) 28
[그림 4.2] 미국 월간 원유생산 추이 30
[그림 4.3] 전 세계, OECD, non_0ECD 수요 추이 32
[그림 4.4] OECD 상업용 석유재고 추이 33
[그림 4.5] 달러인덱스 추이 34
[그림 4.6] NYMEX WTI 선물·옵션 비상업거래자 포지션 추이 35
[그림 4.7] JPM의 글로벌 제조업 PMI 추이 37
[그림 4.8] MSCI World Index 추이 38
[그림 5.1] 세 개의 구조적 분기점별 소 구간 구분 49
[그림 5.2] 유가와 달러인덱스 추이 56
[그림 5.3] 유가와 제조업 PMI 추이 56
[그림 6.1] 소 구간별 회귀계수 값 72
[그림 6.2] 2000년대 미국 셰일오일(tight oil) 생산량 추이 78