표제지
목차
국문요약 9
제1장 서론 11
제2장 이론적 배경 12
2.1. 환율결정이론 12
2.1.1. 전통적 환율결정이론 12
2.1.2. 현대적 환율결정이론 13
2.2. 선행연구 15
제3장 금융시장 동향분석 및 불확실성 변수 정의 18
3.1. 코로나19 발생 이후 금융시장 동향 18
3.1.1. 원/달러 환율 동향 19
3.1.2. 외환거래량 동향 19
3.1.3. 주가 동향 20
3.1.4. 장단기 금리 동향 21
3.2. 코로나 변수 정의 22
3.2.1. 국내 코로나 확진자 수 23
3.2.2. 전염병의 금융시장 변동성 유발 지수(Infectious Disease Equity Market Volatility Tracker, EMV) 24
3.2.3. VIX(Volatility Index) 지수 26
3.2.4. CDS 프리미엄 27
3.2.5. 코로나 변수 간 상관관계 분석 28
제4장 실증모형 분석 32
4.1. 원/달러 환율의 결정요인 32
4.2. 분석대상 32
4.2.1. 분석기간 32
4.2.2. 분석방법 33
4.2.3. 모형에 사용된 변수 33
4.2.4. 자료의 안정성 검정(Stationary Test) 34
4.3. 모형 변수 36
4.3.1. 종속변수 36
4.3.2. 기존모형의 설명변수 38
4.3.3. 코로나 설명변수 46
4.4. 환율결정모형의 실증분석 53
4.4.1. 전체기간 (2018. 10. 1 ~ 2020. 9. 30) 54
4.4.2. 코로나 발생 이전 기간 (2018. 10. 1 ~ 2019. 9. 30) 60
4.4.3. 코로나 발생 이후 기간 (2019. 10. 1 ~ 2020. 9. 30) 66
4.5. 분석결과 종합 72
4.5.1. 기존 환율결정모형 72
4.5.2. 코로나 보조변수를 추가한 환율결정모형 73
4.5.3. 코로나 변수와 코로나 보조변수를 포함한 모형 74
4.5.4. 코로나 변수를 추가한 수정모형 (VIX 지수 제외) 76
4.5.5. 코로나 변수만 포함한 모형 77
제5장 결론 및 시사점 79
5.1. 요약 및 주요 결론 79
5.2. 연구의 한계 및 향후 과제 81
참고문헌 82
ABSTRACT 86
〈표 3.1〉 주요 금융시장 지표 18
〈표 3.2〉 주요 코로나 변수 22
〈표 3.3〉 코로나 변수 간 피어슨 상관계수 28
〈표 4.1〉 분석기간 32
〈표 4.2〉 회귀모형 변수 33
〈표 4.3〉 수준변수의 ADF 검정 결과 35
〈표 4.4〉 차분변수의 ADF 검정 결과 35
〈표 4.5〉 GARCH (1,1)으로 추정한 환율변동성 36
〈표 4.6〉 GARCH (1,2)으로 추정한 환율변동성 37
〈표 4.7〉 GARCH (1,3)으로 추정한 환율변동성 37
〈표 4.8〉 원/달러 환율변동률의 시차변수 회귀분석 결과 38
〈표 4.9〉 원/달러 환율변동률과 기존모형 설명변수 간 상관관계 40
〈표 4.10〉 외환거래량의 시차변수 회귀분석 결과 41
〈표 4.11〉 한-미 단기금리차의 시차변수 회귀분석 결과 42
〈표 4.12〉 한-미 장기금리차의 시차변수 회귀분석 결과 43
〈표 4.13〉 한국 주가지수의 시차변수 회귀분석 결과 44
〈표 4.14〉 미국 주가지수의 시차변수 회귀분석 결과 45
〈표 4.15〉 국내 코로나 확진자 수 및 원/달러 환율변동률 간 그랜저 인과검정 결과 47
〈표 4.16〉 전염병의 금융시장변동성 유발지수 및 원/달러 환율변동률 간 그랜저 인과검정 결과 47
〈표 4.17〉 VIX지수 및 원/달러 환율변동률 간 그랜저 인과검정 결과 48
〈표 4.18〉 CDS 프리미엄 및 원/달러 환율변동률 간 그랜저 인과검정 결과 48
〈표 4.19〉 국내 코로나 확진자수의 시차변수 회귀분석 결과 49
〈표 4.20〉 전염병의 금융시장 변동성 유발지수의 시차변수 회귀분석 결과 50
〈표 4.21〉 VIX지수의 시차변수 회귀분석 결과 51
〈표 4.22〉 CDS 프리미엄의 시차변수 회귀분석 결과 52
〈표 4.23〉 전체기간 중 기존 환율결정모형의 회귀분석 결과 54
〈표 4.24〉 전체기간 중 기존 환율결정모형 설명변수의 VIF 55
〈표 4.25〉 전체기간 중 코로나 보조변수를 추가한 모형의 회귀분석 결과 56
〈표 4.26〉 전체기간 중 코로나 보조변수를 추가한 모형 설명변수의 VIF 57
〈표 4.27〉 전체기간 중 코로나 변수를 추가한 모형의 회귀분석 결과 58
〈표 4.28〉 전체기간 중 코로나 변수를 추가한 모형 설명변수의 VIF 59
〈표 4.29〉 코로나 발생 이전 기간 중 기존 환율결정모형의 회귀분석 결과 60
〈표 4.30〉 코로나 발생 이전 기간 중 기존 환율결정모형 설명변수의 VIF 61
〈표 4.31〉 코로나 발생 이전 기간 중 코로나 보조변수를 추가한 모형의 회귀분석 결과 62
〈표 4.32〉 코로나 발생 이전 기간 중 코로나 보조변수를 추가한 모형 설명변수의 VIF 63
〈표 4.33〉 코로나 발생 이전 기간 중 코로나 변수를 추가한 모형의 회귀분석 결과 64
〈표 4.34〉 코로나 발생 이전 기간 중 코로나 변수를 추가한 모형 설명변수의 VIF 65
〈표 4.35〉 코로나 발생 이후 기간 중 기존 환율결정모형의 회귀분석 결과 66
〈표 4.36〉 코로나 발생 이후 기간 중 기존 환율결정모형 설명변수의 VIF 67
〈표 4.37〉 코로나 발생 이후 기간 중 코로나 보조변수를 추가한 모형의 회귀분석 결과 68
〈표 4.38〉 코로나 발생 이후 기간 중 코로나 보조변수를 추가한 모형 설명변수의 VIF 69
〈표 4.39〉 코로나 발생 이후 기간 중 코로나 변수를 추가한 모형의 회귀분석 결과 70
〈표 4.40〉 코로나 발생 이후 기간 중 코로나 변수를 추가한 모형 설명변수의 VIF 71
〈표 4.41〉 기존 환율결정모형의 대상기간별 회귀분석 결과 비교 72
〈표 4.42〉 코로나 보조변수를 추가한 모형의 대상기간별 회귀분석 결과 비교 73
〈표 4.43〉 코로나 변수를 추가한 모형의 대상기간별 회귀분석 결과 비교 75
〈표 4.44〉 코로나 변수를 추가한 수정모형의 대상기간별 회귀분석 결과 비교 76
〈표 4.45〉 코로나 변수만 포함한 모형의 대상기간별 회귀분석 결과 비교 77
〈표 4.46〉 전염병의 금융시장 변동성 유발지수만 포함한 모형의 대상기간별 회귀분석 결과 비교 78
〈표 4.47〉 코로나 변수만 포함한 모형 설명 변수의 VIF 78
〈그림 3.1〉 원/달러 환율 및 환율변동률 추이(일별자료) 19
〈그림 3.2〉 외환거래량 및 환율변동률 추이(일별자료) 19
〈그림 3.3〉 한국 및 미국 주가지수 추이 (일별자료) 20
〈그림 3.4〉 한국 주가지수(KOSPI) 및 미국 주가지수(NASDAQ) 추이 (일별자료) 20
〈그림 3.5〉 한-미 장·단기금리 추이 (일별자료) 21
〈그림 3.6〉 국내 코로나19 확진자 수와 환율변동률 추이 23
〈그림 3.7〉 전염병의 금융시장 변동성 유발지수와 환율변동률 추이 (일별자료) 25
〈그림 3.8〉 VIX 지수와 환율변동률 추이 (일별자료) 26
〈그림 3.9〉 CDS 프리미엄과 환율변동률 추이 (일별자료) 27
〈그림 3.10〉 국내 확진자 수와 전염병의 금융시장 변동성 유발지수 추이(일별자료) 29
〈그림 3.11〉 국내 확진자 수와 VIX 지수 추이 (일별자료) 29
〈그림 3.12〉 국내 확진자 수와 CDS 프리미엄 추이 (일별자료) 30
〈그림 3.13〉 전염병의 금융시장 변동성 유발지수와 VIX 지수 추이 (일별자료) 30
〈그림 3.14〉 전염병의 금융시장 변동성 유발지수와 CDS 프리미엄 추이 (일별자료) 31