표제지
목차
논문요약 8
제1장 서론 10
제1절 연구의 배경 10
제2절 연구의 목적과 의의 12
제2장 선행연구의 검토 17
제1절 인수합병 성과에 대한 선행연구 17
제2절 다각화와 집중화에 대한 연구 22
제3절 인수합병 자문사에 대한 연구 25
제3장 연구방법과 표본자료 29
제1절 표본의 구성 29
제2절 인수합병 다각화 및 집중화 관련 주요변수의 기초통계량 41
제3절 자문사의 선택에 따른 주요변수의 기초통계량 45
제4절 연구방법과 변수의 정의 49
1. 초과수익률의 계산 49
2. 주요 변수의 정의 51
3. 다중회귀분석 모형 53
4. Heckman의 2단계 추정법 55
제4장 다각화와 집중화의 영향에 대한 실증분석 결과 57
제1절 인수합병 목적에 따른 시장반응: 사건일 전후 초과수익률 57
제2절 집중화와 다각화에 미치는 규모효과 62
제3절 다각화에 영향을 미치는 기업특성 66
제5장 자문사의 선택에 따른 실증분석 결과 71
제1절 자문사의 차이에 따른 사건일 전후 초과수익률 71
제2절 자문사와 기업특성에 따른 효과 79
제6장 요약 및 결론 86
제1절 다각화와 집중화에 따른 인수합병의 성과 차이 86
제2절 자문사의 선택이 인수합병 성과에 미치는 영향 88
참고문헌 92
부록 99
〈부록 1〉 각 변수의 정의 및 설명 99
〈부록 2〉 인수합병기업의 산업분류에 따른 초과수익률의 차이 100
〈부록 3〉 표본샘플(N=529)의 CAR 분포 101
〈부록 4〉 인수합병 다각화 및 집중화에 따른 시장반응 회귀식 추정결과(상하위값 각각 1%씩 winsorizing 후의 분석 결과) 103
ABSTRACT 104
〈표 1〉 인수합병 절차 및 자문사의 역할 26
〈표 2〉 국내자문사들의 거래건수 및 거래금액 기준 순위 31
〈표 3〉 해외자문사들의 거래건수 및 거래금액 기준 순위 32
〈표 4〉 국내자문사와 해외자문사의 비교 33
〈표 5〉 표본샘플에서 외부자문사(국내/해외)들의 거래건수 및 거래금액 34
〈표 6〉 인수합병 표본의 연도별, 자문사별 분포 35
〈표 7〉 인수합병 표본의 연도별, 소속시장별 분포 37
〈표 8〉 표준산업분류를 기준으로 한 인수합병 기업들의 업종별 분포 38
〈표 9〉 인수합병 목적 등 각 특성별 표본의 분포 40
〈표 10〉 인수합병 목적인 집중화와 다각화에 따른 기초통계량 42
〈표 11〉 집중화와 다각화에 따른 기초통계량: 상하위 1%씩 Winsorizing 이후 44
〈표 12〉 인수합병 자문사에 따른 기초통계량 46
〈표 13〉 집중화와 다각화가 인수기업의 누적초과수익률(CAR)에 미치는 영향 57
〈표 14〉 유가증권시장과 코스닥시장에 따른 집중화, 다각화의 비교 60
〈표 15〉 합병과 주식취득, 영업양수에 따른 집중화, 다각화의 비교 61
〈표 16〉 인수합병 기업의 규모와 집중화, 다각화의 관계 비교 63
〈표 17〉 집중화 인수합병 표본에서 변수간 상관관계 64
〈표 18〉 집중화 인수합병에서 규모효과에 대한 회귀식 추정결과 65
〈표 19〉 인수합병의 변수간 상관관계 : Pearson 상관계수(p-value) 67
〈표 20〉 인수합병 다각화 및 집중화에 따른 시장반응 회귀식 추정결과 68
〈표 21〉 인수합병 집중화와 다각화에 대한 로지스틱 회귀분석 결과 69
〈표 22〉 인수합병 자문사가 인수기업의 누적초과수익률(CAR)에 미치는 영향 71
〈표 23〉 유가증권시장과 코스닥시장에 따른 자문사의 비교 74
〈표 24〉 합병과 주식취득, 영업양수에 따른 자문사의 영향 비교 75
〈표 25〉 사업다각화, 집중화 및 자문사에 따른 시장반응(CAR) 76
〈표 26〉 시가총액 기업규모와 자문사에 따른 시장반응(CAR) 78
〈표 27〉 인수합병의 자문사를 포함한 변수간 상관관계 : Pearson 계수(p-value) 80
〈표 28〉 자문사를 포함한 인수합병 시장반응에 대한 회귀식 추정결과 81
〈표 29〉 자문사를 포함한 인수합병 회귀분석 결과: Year Effect 반영한 경우 83
〈표 30〉 Heckman Two-Stage Procedure-인수합병기업의 CAR 85
〈그림 1〉 연도별 국내 인수합병(M&A)의 거래건수 및 거래금액 14
〈그림 2〉 인수합병 기업 및 피인수기업의 누적초과수익률 19
〈그림 3〉 국내 인수합병(M&A) 표본의 거래건수 및 금액 실적(1998-2011년) 33
〈그림 4〉 사건기간(event window)의 설정 방법 50
〈그림 5〉 집중화와 다각화에 따른 인수기업의 누적초과수익률(CAR) 그래프 59
〈그림 6〉 자문사의 선택에 따른 인수기업의 누적초과수익률(CAR) 그래프 73