본 연구는 투자자가 포트폴리오를 선택할 때 기대수익과 위험성향에 영향을 주는 요인 가운데 PB활동(Private Banker Efforts)과 사회적환경요인(Social Circumstances)의 영향을 통계적으로 유의한 점을 살펴보고자 하였다. 이러한 목적을 달성하기 위하여 연구는 6단계로 진행하였다.
첫째, 1개월 동안 금융회사 PB(Private Banker) 30명과 인터뷰를 통해 투자자의 기대수익과 위험정보를 선택하는 의사결정 과정에서 금융회사 직원인 PB를 통해 영향을 주는 요인 이 무엇인지 알아보았다.
둘째, 금융회사의 리서치센타에서 근무하는 어넬리스트 30명의 전문가가 예상하는 개별자산의 향후 5년간 기대수익률에 대한 전망을 평균화 하여 가계포트폴리오의 시장전망결합기대수익률을 자산배분의 기대수익률로 반영하였다.
셋째, 포트폴리오를 선택할 때 위험의 인식과 인식된 위험 하에서 투자자의 의사결정에 어떠한 영향을 미치는지 선행연구를 통해 알아보았다.
넷째, PB의 인터뷰와 선행연구를 통해 PB활동 및 사회적 환경이 투자자의 위험성향과 기대수익률에 영향을 미치는 요인을 바탕으로 가설을 설정하였다.
다섯째. 설문조사를 통한 PB활동과 사회적 환경이 투자자의 위험성향과 기대수익에 반영되는 요인이 통계적으로 유의한지, 인구사회경제요인 가운데 투자경험이 기대수익에 조절 및 매개역할을 하는지 통계적으로 설명하였다. 여섯째. 전문가의 시장전망결합기대수익률을 반영한 Black-Litterman model를 이용하여 가계자산의 효율적 자산배분을 알아보았다.
자산의 분류는 유동성자산, 안전자산, 위험자산, 부동산자산, 및 상품자산 5 종류로 분류 군집화하여 분석하였다. 개별자산의 가격지표는 통계청, 한국은행, KB은행, 한국거래소, 그리고 블룸버그 홈페이지를 참고하였으며 가격지표로는 3개월만기 CD금리, Kospi, 5년만기국채금리, Gold현물지수, 그리고 주택매매종합지수를 사용하였다.
연구 목적을 달성하기 위하여 이론적 배경으로 채택한 주요이론들은 조직몰입 이론, 위험 하에서 의사결정이론, 재무행동이론 등이다. 이러한 이론들을 바탕으로 가계자산의 포트폴리오의 기대수익과 위험에 영향을 주는 요인, 판단 및 의사결정에 대한 PB활동(Private Banker Efforts)과 사회적환경요인 (Social Circumstances)으로 정의하고 규명해 보았다.
분석결과를 살펴보기 위하여 채택한 방법론으로는 요인분석, 상관분석, 타당도분석, 신뢰도분석, 분산분석, 선형 회귀분석, 카이제곱분석, t-검정 그리고 일원분산배치분석(ANOVA)을 활용하였다. 분석결과를 보면 다음과 같다.
첫째, PB활동은 투자자의 위험성향에 영향을 주는 것으로 나타났다. 이는 투자자는 투자상품을 선택하는 경우 본인 의사 보다는 PB의사에 많은 영향을 받는 것으로 나타났다.
둘째, PB의 자산관리 능력이 투자자의 위험성향에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 자산관리를 통한 보유자산 가치 유지를 위해 PB의 자산관리 활동이 투자자의 위험성향에 영향을 미치는 것으로 나타났다.
셋째. 정보통신 발달로 개인자산 정보 보호에 대한 관심이 높아지고 있어 개별 맞춤서비스를 통한 비밀보장, 우대서비스 및 편익제공이 투자자의 위험성향에 영향을 미치는 흥미로운 결과도 나타났다.
그러나 우대서비스를 통한 자산관리에 불필요한 편익제공과 PB의 개별 요인은 투자자의 위험성향에 미치지 않음을 알 수 있었다.
종합적으로 PB활동은 투자자의 위험성향에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다.
사회적환경요인 분석을 통해 발견된 요인은 다음과 같다.
첫째, 투자자의 주변 지인을 통해 얻은 정보는 투자자의 위험성향에 영향을 미치지 않은 것으로 나타났다.
둘째, 언론에 의한 영향은 투자자의 위험성향에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 언론의 영향력이 투자상품 선택에 있어서 중요한 요소로 유추할 수 있다.
셋째, 인터넷을 통한 정보 취득은 투자자의 위험성향에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 정보통신의 발달로 투자자의 주변에서 취득한 정보에 영향을 받고 있다는 것을 알 수 있다.
전체적으로 사회적환경요인은 투자자의 위험성향에 영향을 미치고 있음을 알 수 있다.
다음으로 PB활동, 사회적환경요인 그리고 위험성향이 투자자의 기대수익률에 영향을 미치는 경로는 다음과 같다.
첫째, PB활동과 사회적환경요인은 투자자의 기대수익률 결정에 직접적으로 영향을 미치는 것으로 나타났다.
둘째, PB활동과 사회적환경요인은 투자자의 위험성향을 매개로 하여 기대수익률에 영향을 미치는 간접적인 효과는 유의하지 않은 것으로 나타났다.
전반적으로 투자자의 기대수익에 영향을 주는 것은 PB활동과 사회적환경요인에 직접적인 효과는 있지만 위험성향을 매개로하는 간접적인 효과는 없는 것으로 나타났다.
인구통계학적인 요인에 하나인 투자자의 투자경험은 투자경험이 많을수록 위험성향이 높아진다는 것을 알 수 있다. 또한 투자경험이 PB활동, 사회적 환경요인, 그리고 위험성향 가운데 PB활동은 기대수익률의 조절역할을 하는 것으로 나타났다. 그러나 사회적환경요인 및 위험성향은 조절역햘을 하지 않은 것으로 나타났다. 투자경험이 있는 집단과 투자경험이 없는 집단을 비교해보면 과거 투자경험이 있는 집단이 상대적으로 PB활동에 기대수익률에 대한 미치는 영향이 크다는 것을 알 수 있다.
본 연구의 학문적 의미는 PB의 조직몰입이 투자자의 의사결정에 영향을 미치고 있다. 이를 구성하는 요인들을 위험에 대한 투자자들의 인식과 평가, 의사결정, 위험성향, 그리고 기대수익률에 미치는 요인들을 투자자 관점에서 살펴보았다. 시사점으로는 투자자의 자산배분의 의사결정과정에서 영향을 주는 요인 가운데 PB활동과 사회적환경요인에 대한 학문적 의미를 제시하였다. 실무적으로 투자자가 포트폴리오를 선택할 때 고려해야 할 PB활동과 사회적환경요인을 이해하고 자산관리자는 투자자의 기대에 부합하는 합리적인 기대수익률을 설정해야 한다. 또한 투자자는 가계 자산의 효율적인 자산배분을 통해 장기 안정적인 자산관리가 중요한 요인이라는 것을 알 수 있다.