표제지
목차
논문요약 10
제1장 서론 12
제1절 연구의 배경과 문제제기 12
제2절 연구의 목적과 의의 14
제3절 연구방법 및 논문의 구성 16
제2장 선행연구의 검토 18
제1절 자본구조이론과 관련된 연구 18
1. 자본구조이론의 개요 18
2. 이해상충이론 (trade-off theory: TOT) 19
3. 자본조달순위이론 (pecking order theory: POT) 20
4. 대리인이론과 부채사용 21
5. 자본구조이론별 기업환경 추론 23
제2절 기업지배구조와 자본구조의 관계에 대한 연구 25
1. 기업지배구조의 개념 25
2. Garvey and Hanka (1999) 26
3. 박순홍·연강흠 (2009) 27
4. 김병곤·김동욱 (2009, 2010) 28
제3절 기업지배구조와 기업가치의 관계에 대한 연구 29
1. GIM (Gompers, Ishi, and Metrick (2003)) 29
2. Cremers, Martijn, and Nair (2005) 30
3. Durnev, Morck, and Yeung (2004) 31
4. Baek ,Kang, and Lee (2006) 32
5. Choi, Park, and Yoo (2007) 33
6. Bebchuk, Cohen, and Ferrell (2009) 34
7. 정성창·이철수·김영환·송동엽 (2010) 34
8. 기업지배구조와 기업가치에 대한 시사점 35
제3장 연구방법론 37
제1절 연구가설 설정 37
1. 연구가설I: 기업지배구조가 양호한 기업은 이해상층이론의 자본구조를 갖고, 열악한 기업은 자본조달순위이론의 자본구조를 갖는다. 38
2. 연구가설II: 이해상층이론의 자본구조를 갖는 기업은 자본조달순위이론의 자본구조를 갖는 기업보다 기업가치가 높다. 39
3. 연구가설III: 기업지배구조가 양호한 기업보다는 열악한 기업이 유상증자를 많이 실시한다. 40
4. 연구가설IV: TOT의 자본구조를 갖는 기업지배구조가 양호한 기업은 자산수익률이 증가하면 단기부채를 통제수단으로 사용한다. 42
제2절 표본의 선정 44
1. 한국기업지배구조센타 (KCGS)에 근거한 표본의 선정 45
2. 선행연구에서 실증된 결정인자에 근거한 기업지배구조 47
제3절 연구방법 및 변수의 정의 50
1.연구가설I 검증모형:기업지배구조와 자본구조의 관계 50
2. 연구가설II 검증모형 : 자본구조이론과 기업가치의 관계 56
3. 연구가설III 검증모형 : 기업지배구조와 유상증자의 관계 59
4.연구가설IV 검증모형 : 기업지배구조에 따른 부채의 통제수단 관계 61
제4장 연구가설에 대한 실증분석 결과 66
제1절 자료의 수집배경 66
제2절 기술적 통계분석 67
1. 자료의 기술적 통계량 분석 67
2. 변수의 상관관계 분석 71
제3절 회귀분석 (regression analysis) 73
1. 연구가설I 실증분석 결과 73
2. 연구가설II 실증분석 결과 81
3. 연구가설III 실증분석 결과 85
4. 연구가설IV 실증분석 결과 89
제4절 강건성 진단 (robustness diagnosis) 101
1. 자본구조모형에 대한 연도별 및 산업별 회귀분석 101
2. KCGS 기업지배구조 G₂와 제조업 전체 기업지배구조 G₃ 동질성 진단 103
3. 회귀계수의 강건성 진단 (회사별, 연도별 고정효과 및 F-M 검정) 106
4. 유상증자가 자본구조에 미치는 직접적 관계 진단 108
제5장 요약 및 결론 114
제1절 연구의 요약 114
제2절 연구가설별 소결 115
제3절 연구의 한계점 및 향후 연구방향 119
참고문헌 121
부록 126
〈부록 1〉 유가증권시장 상장법인의 최근 지배구조 수준 126
〈부록 2〉 유가증권시장 평가대상 상장법인의 부문별 평가결과 126
〈부록 3〉 유가증권시장 상장법인 자산규모별 평가결과 127
〈부록 4〉 KCGS의 지배구조 평가등급별 명칭 및 해석 127
〈부록 5〉 자본구조모형별 회귀분석 결과 검증 128
ABSTRACT 129
〈표 3-1〉 2003~2009년 한국 상장기업 지배구조등급 현황 46
〈표 3-2〉 4개 주요인자 별 기업지배구조 산출 49
〈표 3-3〉 가설I의 변수별 정의 및 예측관계 55
〈표 3-4〉 가설II의 변수별 정의 및 예측관계 58
〈표 3-5〉 가설III의 변수별 정의 및 예측관계 61
〈표 3-6〉 가설IV의 변수별 정의 및 예측관계 65
〈표 4-1〉 한국기업의 제조업종별 표본 현황 69
〈표 4-2〉 전체 표본의 변수별 기술적 통계량 70
〈표 4-3〉 전체 표본기간의 변수별 상관관계 72
〈표 4-4〉 자본조달순위(POT)모형의 회귀분석 결과 (1999년~2009년) 75
〈표 4-5〉 이해상충이론모형 (POT) 회귀분석 결과 (1999년~2009년) 78
〈표 4-6〉 자본조달순위이론과 이해상충이론의 결합모형 (1999년~2009년) 81
〈표 4-7〉 기업지배구조별 Tobin's Q 회귀분석 결과 83
〈표 4-8〉 기업지배구조별 산업조정 Tobin's Q 회귀분석 결과 84
〈표 4-9〉 유상증자와 기업지배구조 포트폴리오별 회귀분석 결과 87
〈표 4-10〉 유상증자와 기업지배구조 그룹별 회귀분석 결과 88
〈표 4-11〉 기업지배구조가 부채에 미치는 회귀분석 결과 91
〈표 4-12〉 기업지배구조와 t기 자산수익률 교호작용이 부채에 미치는 영향 93
〈표 4-13〉 기업지배구조와 t-1기 자산수익률 교호작용이 부채에 미치는 영향 94
〈표 4-14〉 기업지배구조와 자산수익률 시차별 부채와의 관계 97
〈표 4-15〉 기업지배구조별 t시점과 t-1시점 자산수익률과 부채와의 관계 99
〈표 4-16〉 연도별 자본구조모형 회귀분석 결과 102
〈표 4-17〉 산업별 자본구조모형 회귀분석 결과 102
〈표 4-18〉 G₂의 포트폴리오별 기업지배구조 현황 104
〈표 4-19〉 G₂의 자본구조 모형별 회귀분석 결과 105
〈표 4-20〉 자본구조모형 식(3.1), 식(3.3), 식(3.5) 강건성 검증 결과 107
〈표 4-21〉 자본구조모형 추정계수와 유상증자의 회귀분석 결과 (1999년~2009년) 112
〈표 5-1〉 본 연구의 가설 115
[그림 1-1] 논문의 연구 목적 14
[그림 3-1] 논문의 연구가설 전개도 38