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기사명/저자명
DEA 척도를 이용한 투자전략의 성과에 관한 분석 / 정정현, 김수경 인기도
발행사항
부산 : 韓國金融工學會, 2011.06.30
수록지명
金融工學硏究 = (The)Korean Journal of Financial Engineering. 제10권 제2호 (2011년 6월), pp.43-74
자료실
[서울관] 정기간행물실(524호)  도서위치안내(서울관)
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KINX2011080921
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목차

DEA 척도를 이용한 투자전략의 성과에 관한 분석 / 정정현 ; 김수경 1

〈요약〉 1

I. 서론 2

II. MPI 지수의 산출과 투자성과의 측정방법 5

1. MPI 지수의 산출 5

2. 포트폴리오 구성과 투자성과의 측정 8

III. 자료 및 DEA 척도의 추정 10

1. 자료 10

2. MPI 지수의 분포 12

IV. 실증분석결과 16

V. 결론 28

참고문헌 30

Abstract 32

초록보기 더보기

본 연구는 한국거래소(KRX) 유가증권시장의 상장주식을 대상으로 하여 DEA 기법으로 산출한 투자지표를 이용한 투자전략의 성과를 실증적으로 분석하였다. 본 연구에서의 투자지표인 MPI 지수는 매출액, 영업이익, 순이익 등의 재무변수의 예측오차를 투입요소로 하고, 과거의 6개월, 12개월, 18개월 동안의 수익률을 산출요소로 하여 DEA 기법으로 산출하였다. 2001년부터 2009년까지 9년간의 연도별 재무자료와 월별수익률 자료를 이용하여 분석하였다. 본 연구에 이용된 표본자료는 4,300개의 기업-연도별 자료이며, 주요 실증분석결과는 다음과 같다.

첫째, DEA 기법으로 산출한 투자지표인 MPI 지수와 기업의 위험특성을 나타내는 베타계수, 기업규모, BE/ME 비율 등의 변수의 관련성을 검토한 결과, MPI 지수는 기업의 위험특성을 나타내는 변수와 구별되는 독립적인 지표라는 점을 확인하였다. 둘째, MPI 지수를 이용한 투자전략은 대단히 유효한 투자성과를 가져온다는 것을 확인하였다. MPI 지수가 낮은 포트폴리오는 매입하고 MPI 지수가 높은 포트폴리오를 매도하는 투자전략을 채택하면, 유의적인 양의 시장조정 초과수익률을 얻게 된다는 것을 확인하였다. 셋째, MPI 지수에 근거한 투자전략의 성과가 개별 재무변수의 예측오차에 근거한 투자전략이나 과거수익률에 근거한 투자전략의 성과 보다 명확하고 우월하다는 것을 확인하였다. 넷째, MPI 지수에 따른 투자전략의 성과는 베타계수, 기업규모, BE/ME 비율 등에 의하여 크게 영향을 받지 않고, 일관성 있는 패턴을 보여주고 있다는 점을 확인하였다.

This paper investigates the performance of investment strategy based on the DEA (data envelopment analysis) measure. The MPI index is measured with DEA methodology, where the historical returns during three kinds of periods, such as 6 months, 12 months, and 18 months, are treated as outputs, and prediction error of three kinds of financial variables, such as sales, operating income, and net income, represent the inputs. For the period of 9 years from 2001 to 2009, financial variables and monthly stock return data of firms listed in KRX are used as sample data, and total observations are 4,300 firm-years data.

We find that the MPI index is useful indicator for investment strategies and independent of firm characteristic variables. Stocks are sorted by the size of MPI index, and five portfolios are composed. The investment strategy is to buy and hold portfolio with the smallest MPI index, and sell portfolio with the biggest index. The performance of the investment strategy is measured as monthly excess return compared to market return for the investment horizons.

The performances of the investment strategies are very significant. When the portfolio with the lowest MPI index is held and the portfolio with the highest MPI index is sold, the average monthly excess return is 1.86% for 3 months, 1.64% for 6 months, 1.14% for 9 months, and 1.38% for 12 months. These results are consistent for any sub-periods. And these results are consistent even after controlling for risk characteristics of firms such as beta coefficient, firm size, and BE/ME ratio.

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기사명 저자명 페이지 원문 기사목차
이자율기간구조 추정에 관한 실증연구 박윤선 ,조담 pp.1-27 원문보기 (음성지원) 보기
기업성과측정치와 주식수익률과의 관계 연구 :IPO기업을 중심으로 홍진욱 ,문규현 pp.29-42 원문보기 (음성지원) 보기
DEA 척도를 이용한 투자전략의 성과에 관한 분석 정정현 ,김수경 pp.43-74 원문보기 (음성지원) 보기
재무제약 하에서 기업가치 및 투자에 현금보유가치가 어떻게 영향을 주는가? 임병균 ,손판도 ,감동석 pp.75-98 원문보기 (음성지원) 보기
한국기업의 소유지배괴리도와 대리인문제, 배당정책 김동회 ,김동욱 ,김병곤 pp.99-124 원문보기 (음성지원) 보기
주식시장의 유동성이 자본구조에 미치는 영향 신민식 ,김수은 pp.125-152 원문보기 (음성지원) 보기
이사회 구조와 기업성과 신종현 ,이상휘 pp.153-187 원문보기 (음성지원) 보기

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번호 참고문헌 국회도서관 소장유무
1 金融工學硏究. Vol. 7. pp. 107 미소장
2 재무관리연구. Vol. 23. pp. 1 미소장
3 재무관리연구. Vol. 15. pp. 183 미소장
4 Asia-Pacific Journal of Financial Studies. Vol. 30. pp. 33 미소장
5 Asia-Pacific Journal of Financial Studies. Vol. 32. pp. 165 미소장
6 재무관리연구. Vol. 19. pp. 49 미소장
7 금융공학연구. Vol. 4. pp. 147 미소장
8 A model of investor sentiment 네이버 미소장
9 Post-Earnings-Announcement Drift: Delayed Price Response or Risk Premium? 네이버 미소장
10 Evidence that stock prices do not fully reflect the implications of current earnings for future earnings 네이버 미소장
11 Fundamentals and Stock Returns in Japan 네이버 미소장
12 Measuring the efficiency of decision making units 네이버 미소장
13 Investor Psychology and Security Market Under‐ and Overreactions 네이버 미소장
14 Does the Stock Market Overreact? 네이버 미소장
15 Returns to contrarian investment strategies: Tests of naive expectations hypotheses 네이버 미소장
16 Journal of Finance. Vol. 46. pp. 427 미소장
17 Revenue surprises and stock returns. Vol. 41. pp. 147 미소장
18 Contrarian investment strategy with data envelopment analysis concept 네이버 미소장
19 Contrarian and momentum strategies in the China stock market: 1993–2000 네이버 미소장
20 Stock returns, aggregate earnings surprises, and behavioral finance 네이버 미소장
21 Expectations and the Cross-Section of Stock Returns 네이버 미소장
22 Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk 네이버 미소장
23 Tests of the Contrarian Investment Strategy Evidence from the French and German stock markets 네이버 미소장
24 Contrarian investment strategies work better for dually-traded stocks: Evidence from Hong Kong 네이버 미소장
25 Persuasive evidence of market inefficiency 네이버 미소장
26 The Use of Earnings Forecasts in Stock Recommendations: Are Accurate Analysts More Consistent? 네이버 미소장
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