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표제지
목차
초록 8
Abstract 9
제1장 서론 11
제1절 연구배경 11
제2절 연구의 목적 12
제3절 연구의 방법 13
제4절 연구의 구성 14
제2장 선행연구 14
제3장 신용파생상품로서의 CDS 16
제1절 신용파생상품이란? 16
제2절 신용파생상품의 도입과 경제적 기능 17
(1) 신용 패러독스(Credit paradox)의 해결과 헷지(Hedge) 기능 17
(2) 새로운 금융상품을 통한 고수익 추구 18
(3) 신흥시장의 국가위험 관리 18
(4) 대출채권의 금융상품화 18
(5) 시장의 효율성 증대 18
제3절 신용파생상품의 거래 구조 19
제4절 신용사건 20
제5절 다른 파생금융상품과의 비교 21
(1) 장내거래와 장외거래 21
(2) 표준계약서 22
(3) 헤징 투기 및 차익거래 22
(4) 가격결정 23
제4장 CDS의 개념과 거래구조, CDS시장 현황 23
제1절 CDS의 개념과 거래 구조 23
제2절 CDS시장 현황 25
제3절 국가 CDS시장 현황 26
제5장 자료와 분석모형 28
제1절 변수의 설명 28
(1) CDS 변수 29
(2) 주가 변수 31
(3) 외환 변수 34
(4) 채권 변수 35
제2절 표본의 설정 36
제3절 분석모형 38
(1) 그랜저 인과 관계 38
(2) 충격반응함수 40
제6장 실증분석 41
제1절 기초통계량 41
(1) 전체 기간 분석 41
(2) 기간별 분석 45
제2절 상관 분석 52
제3절 그랜저 인과 관계 분석 53
제4절 충격반응함수 분석 56
(1) CDS 프리미엄이 금융변수에 미치는 영향 56
(2) 금융변수가 CDS 프리미엄에 미치는 영향 60
제7장 결론 63
참고문헌 65
부록 66
〈표 1〉 신용파생상품의 구조 19
〈표 2〉 ISDA에 따른 신용사건의 종류 및 정의 21
〈표 3〉 CDS의 구조 24
〈표 4〉 표본으로 삼은 변수들의 변수명 37
〈표 5〉 분석대상의 수준변수 및 일별 증감률 41
〈표 6〉 금융위기 이전 분석대상의 수준변수 및 일별 증감률 45
〈표 7〉 금융위기 이후 분석대상의 수준변수 및 일별 증감률 48
〈표 8〉 적정 시차에 대한 결과 가격 54
〈표 9〉 그랜저 인과관계 결과표 54
〈그림 1〉 BIS 파생상품 거래 규모 25
〈그림 2〉 BIS 파생상품 거래 비율 26
〈그림 3〉 국가 CDS 총계약잔액 27
〈그림 4〉 국가 CDS 순잔액 순위 28
〈그림 5〉 한국,일본,중국의 5년물 CDS 프리미엄 29
〈그림 6〉 2004~2015년까지의 코스피 가격 31
〈그림 7〉 2004~2015년까지의 니케이 225 가격 32
〈그림 8〉 2004~2015년까지의 상해종합지수 가격 33
〈그림 9〉 2004~2015년까지의 외환변수 가격 34
〈그림 10〉 2004~2015년까지의 채권변수 가격 35
〈그림 11〉 한국 CDS의 변화에 대한 주식 변수 수익률의 반응 57
〈그림 12〉 한국 CDS의 변화에 대한 외환변수 수익률에 반응 58
〈그림 13〉 한국 CDS의 변화에 대한 채권변수 수익률의 반응 59
〈그림 14〉 주식 변수의 변화에 대한 한국 CDS 프리미엄의 반응 60
〈그림 15〉 외환 변수의 변화에 대한 한국 CDS 프리미엄의 반응 61
〈그림 16〉 채권 변수의 변화에 대한 한국 CDS 프리미엄의 반응 62
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본 연구는 한국 중국 일본의 CDS 프리미엄과 채권, 주식, 외환 시장 간에 미치는 영향에 대해 기초통계량, 상관분석, 그렌져 인과관계, 충격반응함수를 이용해 측정하였다.
사용한 CDS 프리미엄변수는 한국, 중국, 일본의 5년물 CDS 프리미엄을 이용하였다. 그리고 주식 변수로는 코스피, 니케이225, 상해종합지수를 이용하였다. 외환변수로는 원/달러, 엔/달러, 위안/달러를 이용하였고 채권변수는 국고채 3년물, 5년물 최종호가수익률, CD, CP의 최종호가수익률을 변수를 이용하였다.
분석에 대한 결과는 다음과 같다. 첫 번째 상관분석 분석시 한국의 CDS 프리미엄은 중국, 일본의 CDS 프리미엄과 양의 상관관계를 가지고 있으며 원/달러, 위안/달러와 양의 상관관계가 있다는 것으로 나타났다. 주식 수익률과는 음의 관계로 나타나고 있다. 한국과 중국의 CDS 프리미엄은 높은 상관관계가 있다는 것으로 나타나고 있다.
두 번째 그랜저 인과관계로 보는 CDS 프리미엄과 금융변수간의 관계는 한국의 CDS 프리미엄은 중국과 일본 CDS 프리미엄의 인과적인 관계가 된다는 것으로 나타났다. 주식 변수와의 관계에서는 한국 CDS 프리미엄은 코스피 수익률에 영향을 준다는 것을 알 수가 있다. 니케이225 수익률은 한국 CDS에 영향을 준다는 것을 알 수가 있다.
마지막으로 충격반응함수로서 분석을 할 때는 CDS 프리미엄 변화는 각 변수들에게 약 3~4일간의 반응을 준다는 것을 알 수가 있다. 주식변수에는 음의 충격을 주었으며 외환 변수에는 양의 충격을 주었다. 채권변수에는 3년물과 5년물에 영향을 주지만 CD, CP에는 통계적으로 유의하지 않다는 것을 알 수가 있다.
원문구축 및 2018년 이후 자료는 524호에서 직접 열람하십시요.
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