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표제지
목차
국문요약 9
I. 서론 10
II. 선행연구 12
III. 이론적 배경 15
1. 주식평가모형 15
2. 거시경제변수 16
1) 통화량 16
2) 물가 17
3) 금리 17
4) 실물부문 18
5) 해외부문 19
IV. 시계열 자료의 구조적 변화 20
V. 연구방법론 26
1. 단위근 검정 26
2. Johansen의 다변량 공적분 검정과 VECM 27
VI. 실증분석 32
1. 연구자료 및 분석기간 32
2. 단위근 검정 결과 38
3. Johansen의 다변량 공적분 검정 결과 39
4. VECM의 추정 46
VII. 요약 및 결론 51
참고문헌 54
ABSTRACT 57
표 1. 표본 별 거시경제변수들의 기술통계량 35
표 2. 표본 별 코스피지수와 거시경제변수들 간의 상관관계 37
표 3. 전체기간의 단위근 검정 39
표 4. 시차 별 공적분 벡터의 수:표본 1-5 40
표 5. 시차 별 공적분 벡터의 수:표본 A-B 43
표 6. 공적분 검정 결과 (2개월 시차):표본 1-5 44
표 7. 공적분 검정 결과 (2개월 시차):표본 A-B 46
표 8. VECM 추정결과 (2개월 시차) 47
표 9. 선행연구와의 비교를 위한 VECM 추정결과 (2개월 시차) 51
그림 1. 코스피지수의 추이 22
그림 2. 소비자물가지수의 추이 23
그림 3. 원/달러 환율의 추이 23
그림 4. 산업생산지수의 추이 24
그림 5. 3년 만기 AA-등급 회사채수익률의 추이 24
그림 6. 광의통화(말잔)의 추이 25
그림 7. 두바이 유가의 추이 25
그림 8. 경상수지의 추이 26
초록보기 더보기
주가가 기업의 미래현금흐름을 현재가치로 환산한 것이라고 볼 때 경제상황은 주가 결정에 중요한 영향을 미칠 것으로 여겨진다. 이러한 관점에서 주가와 거시경제변수들 간의 관계 분석은 계량경제학의 발전과 더불어 진행되어 왔으며, 다중회귀분석, 연립회귀분석, ARMAX 모형, VAR 모형들이 사용되었다. 그러나 기존의 이론적 모형들이 시계열의 불안정성을 고려하지 못하는 한계를 보였다. 본 연구는 이러한 한계점을 개선할 수 있는 방법으로 VECM(벡터오차수정모형)을 이용하여 코스피지수와 거시경제변수들 간의 장기적 균형관계를 규명하고자 하였다.
선행연구와 이론적 모형들에 근거하여 주가와 밀접한 관계를 보일 것으로 예상되는 일곱 개의 거시경제변수(물가, 환율, 산업생산, 금리, 통화량, 국제유가, 경상수지)를 선정하였다. 전체 분석기간은 1992년 7월부터 2012년 8월까지로 정하였으며, 기존 연구와 차별되게 외환위기뿐 아니라 글로벌 금융위기를 또 다른 구조변화시점으로 간주하고 표본기간을 세분화하여 구간에 따라 각 변수들의 장기 균형관계를 확인하였다. 그 결과, 다른 구간들에 비해 글로벌 금융위기 이후 기간에서 모든 변수들의 추정계수가 유의한 것으로 나타났다. 또한 원/달러 환율과 회사채수익률이 모든 표본 구간에서 유의하나 이론적인 관계에서 예상과 반대로 코스피지수와 각각 음(-), 양(+)의 장기적 관계를 보였다.
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