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표제지
요약
목차
제1장 서론 6
1.1. 문제의 제기 6
1.2. 연구의 목적 및 범위 8
1.3. 연구의 구성 9
제2장 우리나라 선물/옵션 시장 11
2.1. 선물시장의 구조 및 현황 11
2.1.1. 우리나라 선물시장의 구조 11
2.1.2. 우리나라 선물시장의 현황 13
2.2. 옵션시장의 구조 및 현황 13
2.2.1. 우리나라 옵션시장의 구조 및 현황 13
제3장 이론적 배경 및 선행연구 16
3.1. 시장의 효율성 검증에 관한 이론적 배경 16
3.1.1. 선물·옵션 시장의 효율성 16
3.2. 주요선행연구 21
3.2.1. 주요 선행연구의 연구방법 21
3.2.2. 주요 선행연구의 결과 22
제4장 선물·옵션시장의 효율성 실증분석 27
4.1. 실증분석기법 27
4.1.1. 선물과 옵션의 괴리율 27
4.1.2. 선물 합성선물간의 차익거래전략 29
4.1.3. 현물 합성선물간의 차익거래전략 30
4.1.4. 선물·현물 합성선물 차익거래 결정요인 분석 32
4.1.5. 공매도 규제변화에 따른 효율성 분석 33
4.1.6. 리만브라더스 파산충격에 따른 효율성 분석 36
4.2. 실증분석자료 37
4.3. 실증분석결과 38
4.3.1. 괴리율을 통한 시장의 효율성 분석 38
4.3.2. 차익거래 기회, 수익규모 및 등가격/비등가격 분석결과 41
4.3.3. 주가변동과 차익거래 수익규모 60
4.3.4. 선물·현물 합성선물 차익거래 결정요인 분석결과 61
4.3.5. 공매도 제도 변화와 차익거래기회 및 이익 분석결과 65
4.3.6. 리만브라더스 파산과 차익거래 분석결과 72
4.3.7. 리만브라더스 파산 및 공매도 제도변경의 영향 분석 80
제5장 결론 및 시사점 85
5.1. 결론 및 시사점 85
5.2. 연구의 한계 및 향후 연구과제 86
참고문헌 88
Abstract 93
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본 연구는 실증분석을 통하여 우리나라 선물 및 옵션시장의 효율성을 확인하고 향후 경기변동에 따른 파생상품시장이 효율적으로 운영되기 위한 시사점을 얻고자 진행되었다. 본 연구에서 사용한 실증분석기법으로는 괴리율분석기법과 무위험차익거래전략기법을 이용하였으며 분석 자료로는 Koscom에서 제공하는 선물(1996.05.03-2009.12.30) 및 옵션(1997.07.07-200912.30)의 일별 거래 자료를 활용하였다. 실증 분석결과로 나타난 특징적인 내용으로 우리나라 선물·옵션 시장은 양적성장과 더불어 빠른 속도로 효율적인 시장으로 변화했지만 최근 세계적인 경제위기를 맞아 괴리율 및 차익거래 기회와 이익이 상승하는 등 일시적으로 정보의 효율성이 떨어지는 모습이 나타났다. 하지만 전체적으로 우리나라 파생상품시장은 정보의 효율성이 유지되었다고 할 수 있으며 일시적 비효율성에 의한 차익거래이익은 베이시스(basis)의 영향을 가장 크게 받고 있었다.
또한 본 연구에서는 선물과 옵션의 현물가격과 이론가격의 차이인 괴리율과 차익거래전략에 따른 기회 및 이익의 크기와 변화를 공매도 규제정책의 변화에 근거하여 살펴봄으로써 규제정책의 영향을 가능한 실증분석해보고자 했다. 공매도가 자유롭게 허용되었던 1997.01.01-2000.05.31 기간에는 시장의 불안정성 및 정보의 비효율성이 상당히 커서 공매도제도의 효과가 특별히 나타나고 있지 않았다. 차입증권을 전제로 한 공매도가 허용되었던 2000.06.01-2008.09.30 기간에는 급속히 안정적인 금융시장이 형성되어 공매도제도의 효과가 시장에 적절히 반영되었던 시기로 볼 수 있다. 본 연구의 주요 기간이라 할 수 있는 미국발 서브프라임 사태로 인한 전 세계적인 금융위기에 따라 헤지목적 이외의 공매도 전면금지 정책이 발효된 2008.10.01-2009.05.31 기간에는 공매도 규제정책이 선물 시장에 있어서는 긍정적 효과를, 옵션시장에서는 부정적인 효과를, 차익거래전략의 기회 및 수익에 있어서는 긍정적인 역할을 하고 있다고 나타났다. 마지막으로 비금융사들에 대해서는 공매도 제도를 다시 허용한 2009.06.01-2009.09.31 기간에서는 효율적인 시장을 형성하는 단계로 진입하는데 부분적으로 공매도제도가 역할을 하고 있다는 점을 실증적으로 찾아볼 수 있었다. 추가적으로 선물·옵션시장에 대한 공매도 제도변경으로 인한 외부의 영향 외에도 리만브라더스 파산으로 인한 영향에 대해서도 실증분석한다. 분석방법으로는 리만브라더스의 파산시기를 전후하여 차익거래기회와 차익거래수익규모의 차이를 분석하였다. 분석결과 리만브라더스의 파산 사건은 예측되었던 것처럼 우리나라 선물·옵션 시장의 효율성을 부분적으로 떨어뜨리는 부정적 정보효과를 나타내는 것으로 확인되었다.
원문구축 및 2018년 이후 자료는 524호에서 직접 열람하십시요.
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