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표제지
목차
제1장 서론 7
제1절 연구의 배경 및 목적 7
제2절 연구 방법 및 범위 9
제2장 옵션에 관한 이론적 배경 11
제1절 옵션가격결정 요인 및 방법 11
1. 옵션가격의 결정요인 11
2. 옵션가격의 결정방법 14
제2절 옵션의 변동성 19
1. 역사적 변동성 19
2. 내재 변동성 20
제3장 거래전략 23
제1절 옵션 전략의 의의 23
1. 옵션거래전략의 의의 23
2. 옵션거래의 주요 이용자 23
제2절 옵션전략 24
1. 방향성 전략 24
2. 스프레드 전략 27
3. 헤지 전략 29
제4장 옵션 거래 현황 분석 및 전략 실증 분석 33
제1절 연구자료 및 방법 33
1. 표본자료 33
2. 연구방법 33
제2절 옵션 거래 현황 분석 37
제3절 옵션 전략 실증 45
1. 커버드 콜 전략 45
2. 변동성 전략 49
3. 직감적인 델타헤지를 하는 방법 61
제5장 결론 62
ABSTRACT 64
〈참고문헌〉 67
〈표 1〉 옵션과 가격결정요인과의 관계 11
〈표 2〉 거래전략별 주요이용자 23
〈표 3〉 옵션 일평균 약정수량 및 약정금액 37
〈표 4〉 주식, 선물, 옵션의 약정금액 비교 39
〈표 5〉 투자자별 선물 약정금액 및 비중 41
〈표 6〉 투자자별 옵션 약정금액 및 비중 42
〈표 7〉 투자자별 옵션 계약 당 평균 약정금액 44
〈표 8〉 커버드 콜 및 코스피200 수익률 47
〈표 9〉 투자성과 지표 분석 47
〈표 10〉 각 연도별 커버드콜 및 코스피 수익률 49
〈표 11〉 코스피200 지수 변동 51
〈표 12〉 변동성 전략의 성과 52
〈표 13〉 각 전략의 수익확률 분석 53
〈표 14〉 2001년 2월 9일의 기초자료 56
〈표 15〉 델타헤지결과 57
〈표 16〉 델타헤지전략의 일일 평가손익 58
〈표 17〉 실현변동성 변화에 따른 이론손익 및 실현손익 59
〈그림 1〉 코스피200 옵션 시장 변동성 추이 (2000.1 - 2007.11) 22
〈그림 2〉 콜옵션 매수 24
〈그림 3〉 콜옵션 매도 25
〈그림 4〉 풋옵션 매수 26
〈그림 5〉 풋옵션 매도 26
〈그림 6〉 강세스프레드 27
〈그림 7〉 약세스프레드 28
〈그림 8〉 커버드 콜 29
〈그림 9〉 보호적 풋 30
〈그림 10〉 스트래들 매수, 매도 31
〈그림 11〉 스트랭글 매수, 매도 31
〈그림 12〉 코스피200지수차트 (기간: 2004.8 - 2007.7) 46
〈그림 13〉 커버드 콜 및 코스피200 수익률 그래프 47
〈그림 14〉 코스피200지수와 옵션변동성 비교 그래프 54
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Korean stock index option market is characterized by abnormally higher volatility and more frequent situations of inefficient price imbalance than overseas stock index option markets. Since its establishment, the Korean stock index option market has been growing in scale, so that it ranks No. 1 around the world and involves high daily trading volume. In this regard, it is necessary to demonstrate possible option trade strategies to gain excess earning in such market, and analyze actual profile of domestic stock index option market.
This study made theoretical reviews on pricing theories, methods and volatility of stock index option, and analyzed periodic cumulative profits according to volatility strategies(such as straddle and strangle strategy)as a part of trading strategies.
In addition, in order to overcome limitations of volatility strategies, this study sought to demonstrate possible usefulness of delta-weighed hedging strategy as another volatility strategy. On the other hand, this study also demonstrated covered call similar to option-based portfolio insurance strategy.
According to demonstration of volatility strategies, it was found that intrinsic volatility has inverse associations with KOSPI 200 index, while straddle and strangle strategy as a part of volatility reduction strategies involved higher profitability, because there were many bullish days during demonstration period.
Overall, it was found that volatility reduction strategies were advantageous in box position trend, while volatility increase strategies were advantageous in expectation of radical variations in KOSPI 200 index.
According to demonstration of delta-weighed hedging strategy, it was found that cumulative profits occurred when theoretical option price was overestimated or any option with relatively high intrinsic volatility was delta-hedged in future transactions. Here, it is important that no significant variation in profit, even when there is error in estimation of true volatility, implies that delta-weighted hedging strategy is effective in the stock option index market.
In view of covered call strategy associated with option on cash, it is found that there were cumulative profits generated steadily during data computation period.
According to this study, it was found that there were lower losses recorded in bearish market than benchmark yield, and there were additional profits generated in bullish market as well. Covered call plays a role as insurance to reduce spot losses in box position or bearish market, but generates additional profits without restricting spot profit in bullish market, which is differentiated from protective put option as apart of portfolio insurance strategy.
Unfortunately, this study has a limitation in that it failed to consider option trading cost and margin.
Option trading cost doesn't account so much for great part of stock index option trade, but this study has the limitation in that it failed to consider margin versus return on investment(ROI), because the margin is actually critical in option.
On the other hand, this study has another limitation in that it failed to consider potential variables in other special situations than limited data collection period herein.
Nevertheless, this study adopted demonstration using even simple simulations, but deduced reasonable findings and also confirmed usefulness of option strategies in various examples.
원문구축 및 2018년 이후 자료는 524호에서 직접 열람하십시요.
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