본 연구는 국내외 주식시장에서 관찰되고 있는 야간수익률(overnight return)과 주간 수익률(daytime return)의 반전현상이 ETF 시장에도 존재하는지 확인하고 수익률 반전을 일으키는 요인이 무엇인지 규명한다. 한국 ETF 시장은 수익률 반전이 주로 개인 투자자의 제한된 관심으로 인해 발생된다는 기존의 주의가설(attention hypothesis)에 의해 설명되지 않는다. 우리는 시장 전망에 대한 투자자 간의 의견불일치가 수익률 반전을 설명할 수 있는지 여부를 조사하여 공매도 제약 하에서 의견 불일치가 수익률 반전의 주요 요인임을 발견하였다. 본 연구는 수익률 반전이 주의가설에 의해 완전히 설명될 수 없음을 보이고 대안으로 의견불일치 가설(disagreement hypothesis)을 제시함으로써 기존 문헌에 기여한다.